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中金:内外部压力下防止强势股补跌

2019-06-03 15:54:43  来源:  编辑:字体:
摘要  5月份A股市场在国内政策基调微调及外部不确定性显著提升背景下表现疲弱,上证指数创下了近7个月以来的最大跌幅。进入6月,尽管市场估值已经回调至历史区间中低位水平,我们认

  5月份A股市场在国内政策基调微调及外部不确定性显著提升背景下表现疲弱,上证指数创下了近7个月以来的最大跌幅。进入6月,尽管市场估值已经回调至历史区间中低位水平,我们认为可能仍有来自内外部的因素遏制市场表现。贸易争端及保护主义措施对全球增长带来的负面影响可能会更加明显地显现,同时中国内部金融防风险、中小银行去杠杆等举措也可能影响市场流动性及金融对实体经济的支持。市场操作层面上要警惕前期相对强势的板块及个股补跌。

  一周回顾:指数结束五连跌

  贸易摩擦与科技禁运背景下产业自主关注度提升,MSCI今年首次提高纳入A股比例上周生效对资金面也起到了一定的支持效果。上证指数结束了此前的5周连阴,单周小幅上涨1.6%。从行业和风格表现来看,农林牧渔板块上周领涨市场;中国对美反制预期升温背景下稀土等相关板块也继续维持强势;产业自主与国产替代主题继续活跃;前期表现稳健的银行股尤其是中小银行受近期金融防风险、处置问题银行等举措影响表现相对低迷。

  市场展望:

  内外部压力下防止强势股补跌

  5月份A股市场在国内政策基调微调及外部不确定性显著提升背景下表现疲弱,上证指数创下了近7个月以来的最大跌幅。进入6月,尽管市场估值已经回调至历史区间中低位水平,我们认为可能仍有来自内外部的因素遏制市场表现。贸易争端及保护主义措施对全球增长带来的负面影响可能会更加明显地显现,同时中国内部金融防风险、中小银行去杠杆等举措也可能影响市场流动性及金融对实体经济的支持。市场操作层面上要警惕前期相对强势的板块及个股补跌。值得关注的方面包括:

  1)外部来看,仍需密切关注中美双方就关税、科技禁运等相关进展及外部主要国家的保护主义措施对全球增长的负面影响。美国贸易代表计划将于6月17日对约3000亿美元的中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会,6月24日截止收集意见。中国方面,商务部上周末宣布将建立“不可靠实体清单”制度,具体措施可能将于近期公布。周末国新办发布《关于中美经贸磋商的中方立场》。6月底的G20大阪峰会也值得关注。

  2)内部方面,市场担心金融防风险、处置问题银行等举措引发短期阵痛,在执行上可能会带来流动性压力及影响金融支持实体经济。4月中央政治局会议传递的政策基调微调、结构性去杠杆一度引发市场的普遍关注,近期监管层着手处置问题银行,存单发行已经受到一定影响。我们认为这些举措中长期来看有助于促进金融体系健康、提高金融供给侧效率,但在短期要注意执行中对其在金融行业内各子行业的连锁反应以及对实体经济的支持影响。

  3)全球最大的两个经济体同显疲态,未来应对预期有望渐强。国内5月PMI下滑超市场预期,尤其是外需压力明显。与此同时美国5月Markit PMI同样大幅低于预期、近期美国长短债收益率倒挂的现象也越发明显。全球最大的两个经济体显现疲态必然引发投资者对全球经济增长加速放缓的担忧,但与此同时应对预期也有望渐强。美联储降息预期近期显著上升。

  综上来看,虽然在内外压力影响下A股市场整体估值已经重新回到历史偏低水平,但在短期不确定性及事件因素较多背景下,建议投资者仍需耐心等待、相机而动,短期需要注意前期强势股可能的补跌。中长期来看,只要中国注意此前的经验教训、应对得当,当前压力未必不是加速转型升级、提升产业自主的良机。

  行业主题建议:

  不确定性中注重相对确定性

  1)逢低吸纳中国消费升级与产业升级方向的优质龙头,包括食品饮料、家电、医药等领域龙头;2)继续关注产业自主与国产替代等主题;3)关注高股息、政策支持等细分领域。

  近期关注:1)金融防风险、结构性去杠杆;2)外围不确定性及中国方面的应对;3)科创板。

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